文/十一弟股票高杠杆资本分配

国内家居卖场的龙头老大，在去年换了庄家。

被红星美凯龙压制多年的居然之家，终于翻身坐上了行业第一的位置。

去年，红星美凯龙的营收规模，回落到了115亿。

它的净利润，更是亏损了逾22亿。

居然之家在去年的营收规模，大约135亿，增长了4%。

它的盈利能力，也大不如前了——

净利润13亿，下滑了两成以上。

无论是营收增长，还是净利润，居然之家的业绩表现并不出色，但无奈有了同行的衬托。

过去几年里，居然之家一直在与红星美凯龙掰手腕，争夺行业龙头老大的位置。

但这两年，红星美凯龙已经没有一战之力了。

它的老板——车建兴，由于过分激进，随着房地产行业风向突转，让他身陷债务泥潭。

迫于流动性压力，车建兴只能把红星美凯龙卖了换钱。

去年，红星美凯龙被出售给了厦门最大的国企——建发股份，车建兴从此失去了控股权。

车建兴的债务危机，也深重地拖累了红星美凯龙，导致它在去年的财务业绩，大面积爆雷。

这就给了居然之家抢下榜一大哥位置的机会。

今年初，一场行业公开大会上，居然之家的老板汪林朋满面春风，不无得意地调侃——

“可能是历史机会，因为我们的竞争对手都不行了，所以我就变成老大了。”

家居行业的套路打法，全都藏在老板们相互踩踏、落井下石的野性里。

若单纯从上市公司的营收规模来比较，居然之家在去年已经反超了红星美凯龙。

但从它们旗下家居卖场的收入口径计算，居然之家与红星美凯龙之间仍有不小的差距。

2019年，居然之家借壳武汉中商在A股上市。

在此之前，武汉中商的主营业务，是开设百货商场、购物中心和超市。

居然之家借壳上市时，并未剥离武汉中商的主营业务。

那时候，上市公司沉淀的商品销售业务收入，就已经达到了40亿左右。

去年，居然之家的营业收入135亿，增长了4%。

其中，商品销售业务收入超过了55亿，增长了将近32%。

这些收入，相当一部分来自从前武汉中商旗下的百货商场、购物中心和超市。

现在，A股上市的居然之家，主营业务除了商品销售之外，还包括了租赁及加盟管理业务、装修服务。

其中，租赁及加盟管理业务收入，就来自居然之家旗下家居卖场的运营管理。

这也是目前上市公司最主要的收入来源。

居然之家旗下的家居卖场，划分为两种模式——

直营、加盟。

在直营模式下的家居卖场，居然之家向商户收取租金、物业管理费，按商户销售额一定比例收取各种管理费，以及系统使用费、销售佣金等。

在加盟模式下的家居卖场，居然之家向加盟方收取招商运营费，按加盟门店营业收入一定比例收取权益金，以及系统使用费、销售佣金等。

去年，它的租赁及加盟管理业务收入为69亿，2022年则接近79亿，减少了12%。

同期，红星美凯龙来自家居卖场的收入，超过了88亿，远高于居然之家。

也就是说，作为主营业务，居然之家旗下家居卖场的租金等收入，在去年其实萎缩了。

上市公司的营收规模小幅增长4%，完全得益于商品销售业务收入大幅增长了32%。

居然之家的营收增长，全靠商品销售业务拉动，家居卖场业务反而拖了后腿。

它的家居卖场业务，不止是租金等收入萎缩，而且盈利能力也在下滑。

去年，家居卖场业务的毛利率不到49%，下滑了逾11个百分点。

家居卖场业务收入占上市公司的营收比重，超过了一半。

由于主营业务毛利率下滑，使得上市公司的整体毛利率水平，下降到了34%，减少了10个百分点。

家居卖场业务收入整体萎缩，居然之家正在试图从商户、加盟商身上收取更多费用。

在股权和业务上，居然之家与阿里巴巴深度捆绑。

在马云开办的湖畔大学，汪林朋专门去做过学生听课。

阿里巴巴的平台模式，让他得到了启发，复刻到了居然之家。

在平台上，商家发生的每一笔交易，阿里巴巴都能按一定比例抽成佣金。

现在，居然之家也不满足于收租，学会抽成了。

去年，它的家居卖场业务收入减少了12%。

但其中，平台服务收入达到了12.6亿，大幅增加了四分之一。

居然之家的平台服务收入，主要来自旗下家居卖场的商户们——

它按照商户销售额的一定比例，向他们收取各种管理费用。

同时，这些商户和加盟商，还要向居然之家支付系统使用费和销售佣金。

十一弟看了下，去年，在居然之家整个平台上，总交易额1176亿，增长了不到12%。

但它向家居卖场商户和加盟商收取的平台服务费，相当于平台交易额增幅的两倍以上。

由于租金、物业管理费、招商运营费等收入萎缩，居然之家已经把收入增长，转嫁到商户、加盟商身上了。

去年多达135亿营收，到年底，居然之家手上的现金，还不到36亿。

跟去年初相比，又少了上十亿。

而它的有息债务，却在大幅增加。

到去年，居然之家已经背负了将近54亿有息债务，增加了逾14亿。

对此，有业内人士表示， 本次监管对比亚迪财险在安徽等地的交强险业务的审批，应当可以看作比亚迪在上述地区可以提供相应服务。

它手上的大把现金，都被用来买楼了。

比如，居然之家在去年花了大约20亿，从远洋集团收购了位于北京北四环的未来广场项目。

还有一部分现金，被用来与老板汪林朋搞起了关联交易。

去年，居然之家花了3亿现金，从汪林朋手上收购了一些公寓塔楼、商业配套和停车场。

这样一来，靠着与上市公司的关联交易，老板不仅得以出售资产套现，还含泪赚到了两千万。

十一弟查了下，上市以后，居然之家与汪林朋之间的关联交易，就越发密集、频繁了。

其中，2022年的一笔关联交易，他把手上一宗价值2130万的物业项目，转手以1.4亿的高价卖给了上市公司，血赚上亿。

家居卖场的龙头老大，换来换去，大家轮流坐庄。

到最后股票高杠杆资本分配，其实都是老板的钱袋子。